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股票配资网173翻翻配资。面对宏观经济高速增长、上市公司净资产收益率不断上升、政府管理层为挽救股市使尽浑身解数的情形,投资者为什么依然不为所动?中国股票市场长期低迷的原因到底在哪里?这是理论工作者和政府决策层必须面对的现实问题。因为,唯有发现了问题的根源之所在,我们才可以在此基础上寻求解决问题的正确途径。

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相当一部分学者将中国目前的股市困境归咎于从2007年开始的国际金融危机。诚然,作为一个开放程度日益提高的发展中国家,我国外贸依存度在2007年曾经一度达到60%,突如其来的国际金融危机必然会使包括欧洲、美国、日本在内的发达经济体对中国进口需求的贸依存度在2007年曾经一度达到60%,突如其来的国际金融危机必然会使包括欧洲、美国、日本在内的发达经济体对中国进口需求的萎缩,从而导致中国经济增长速度急剧下降。我国经济增长速度从2007年的14.2%下降至2008年的9.6%,便是明证。近年来,尽管美国经济有所复苏,但由于欧洲主权债务危机导致外部市场不景气,还会在相当时期内影响中国经济的发展速度。宏观经济增长速度的波动必然会传递到作为国民经济“晴雨表”的股市,从而引发股指的急剧波动。2007年,上证指数上涨97%,2008年下跌65%,2009年又上涨80%。2010年和2011年又分别下跌14%和22%,只是在2012年略涨3.17%(见表1-5)。股票配资网173翻翻配资而深证综合指数的波动更是有过之而无不及。相比之下,2008年香港恒生指数下跌48%,2009年上涨52%。而在作为此次金融危机发生地的美国,在情况最坏的2008年,道琼斯指数也只下跌了34%,2009年上涨了19%。而且除去本轮金融危机,过去二十年中道琼斯指数走势总体都很平稳。2008年以来,中国政府出台的4万亿经济刺激计划使得2008—2012年这五年平均增长速度达到9.26%,国际金融危机对中国经济的负面影响已经降到最低。截至2013年5月10日,美国股市两大股指双双再创历史新高,道琼斯工业平均指数站上15000点大关,较2009年3月的低点6440.08点大涨超过130%,标准普尔500指数则首次站上1600点关口,比去年同期涨幅超过140%。而纳斯达克综合指数的涨幅更是接近170%。亚太、欧洲股市也接过上涨的“接力棒”。日本股市自2008年6月以来首次突破14000点大关,继续刷新近五年来新高;德国股市更创历史新高至8213点。而与A股市场关联最为紧密的香港恒生指数也再度冲上23000点关口,相比2008年10月的最低点涨幅超过110%。相比之下,唯独A股仍然深陷泥潭,再次成为全球股市的“逆行者”。因而,中国股市的这种暴涨暴跌,显然不能完全用国际金融危机这一外部因素进行有效的解释。

股票配资网173翻翻配资一些学者将目前股市的迷局归咎于投资者的非理性,也有些学者将之归咎于上市公司由于治理机制缺失所导致的自生能力的缺乏。然而,现有资料的研究都无法为此提供令人信服的证据。根据制度经济学的观点,经济制度决定经济主体的经济行为和经济绩效。作为转型时期政府现有资料的研究都无法为此提供令人信服的证据。根据制度经济学的观点,经济制度决定经济主体的经济行为和经济绩效。作为转型时期政府强制性制度变迁产物的中国股票市场,政府责无旁贷地担当起股票市场制度供给和制度需求的主体角色。政府规制涵盖了从上市公司及其上市地点的选择、交易所交易规则的制定,证券市场监管规则的制定,甚至交易所总经理、副总经理的任免权,及其会员大会理事长、副理事长的提名权等等,政府的规制与监管措施几乎囊括了中国股票市场的每一个角落。因而,对中国股票市场政策利好消息密集与股市低迷格局并存困境的理解,对中国上市公司和投资者“扭曲”行为的解释,离不开对其所处制度环境的考察,离不开对作为强制性制度变迁主体的政府自身规制行为和动机的考察。从这一意义上来说,在系统探究中国股票市场现有规制体系制度性缺陷的基础上,结合西方股票市场规制理论及其成功的规制实践,研究转型经济条件下中国股票市场自我规制和政府规制协调与完善之路,改革目前高度集权的政府过度规制体系,形成股票市场自我规制和政府规制的良性互动局面,对于中国股票市场的规范和发展,进而对于完善社会主义市场经济体系,都有着极为重要的理论和现实意义。

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